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      賽默飛世爾、丹納赫最新業績下滑,國產“Follow
      er”還好嗎?

      發布時間:2023-7-28     來源:Medtrend醫趨勢    編輯:衡格格    審核:張經緯、王靜

      726日,賽默飛世爾發布2023年上半年業績,總營收為213.97億美元,同比-6%

      旗下四大業務部門中,

        實驗室產品和生物制藥服務部門營收占比54.2%,同比+6%115.94億美元;

        生命科學解決方案部門營收占比23.7%-33%50.75億美元。

        分析儀器部門營收占比16.2%+11%34.72億美元。

        專業診斷部門營收占比10.4%-14%22.17億美元。

      丹納赫2023年上半年的業績顯示,其總營收為143.24億美元,同比-7%

      旗下四大平臺業務中,

        診斷業務營收占比32%,同比-11%46.07億美元;

        生物技術業務營收占比26%,同比-16%37.49億美元;

        生命科學業務營收占比24%+4%35.05億美元;

        環境與應用業務營收占比17%+3%24.63億美元。

      作為科學服務領域公認的TOP2企業,賽默飛世爾、丹納赫業績的雙雙下滑牽動了大眾的神經。

      01本土企業:和時間做朋友

      走進科研實驗室里,從比比皆是的外資儀器中,會深刻地感受到國產的不足。

      在科研這個“失之毫厘,謬以千里”的領域,精準、高質量、經過行業多年檢驗的外資企業產品,毋庸置疑是科研人員的心頭好。甚至,實驗室里擁有外資企業的高精尖設備,是實驗室實力的一種證明。

      國產突圍之心迫切。

      目前,科學服務市場高度集中,全球頭部企業有賽默飛世爾、丹納赫、安捷倫、默克 (生命科學部門)、艾萬拓、Revvity(原珀金埃爾默生命科學與診斷業務)、沃特世、賽多利斯、凱杰、Bio-Techne等。

      依靠強大的研發優勢、齊全的產品線及全球化的經營網絡,這些國際巨頭長期壟斷全球和中國市場,尤其高端化產品國產化率極低,國產替代空間廣闊。

      近年來,在政策與資本扶持下,一些國產企業逐漸起勢。

      超級賽道里,中國尚未誕生“千億市值巨頭”

      如果對標海外巨頭,科學服務是有望誕生千億美元市值的超級賽道。

      賽默飛世爾市值2202億美元,丹納赫市值1887億美元。(本文所有市值數據均取自2023726日)

      但目前,中國本土的科學服務頭部企業市值“不太能打”。

        吸附分離技術產品和應用服務提供商藍曉科技,市值291億元;

        制藥專用設備領域龍頭東富龍,市值163億元;

        功能性蛋白及高分子有機材料研發制造商諾唯贊,市值122億元;

        自主研發科研試劑龍頭阿拉丁,市值41億元;

        國內領先的科研儀器制造商萊伯泰科,市值26億元;

        模式動物(基因修飾動物模型及相關技術服務)龍頭南模生物,市值30億元;

        生物研發耗材(培養皿、瓶、管等一次性塑料制品)龍頭潔特生物,市值25億元……

      滯后四十年,難以超越的“時間壁壘”

      需要強調的是,科學服務領域的全球巨頭,起步時間早,成立時間多在上世紀六七十年代,發展大都超過半個世紀。這是本土企業無可比擬的優勢。

      比如,賽默飛世爾成立于1956年,其前身為熱電公司(Thermo Electron),2006年,熱電公司和飛世爾(Fisher Scientific)合并成為賽默飛世爾。2022年,賽默飛世爾總營收449.2億美元,同比+15%;其中,生命科學業務營收201.5億美元。

      丹納赫創立于1969年,前身是Diversified Mortgage lnvestors,Inc,于1984年改為現用名,是一家跨國醫療及工業儀器制造商。2022年,丹納赫總營收315億美元,增長7.0%;其中,生命科學業務營收157.9億美元。

      *每個企業生命科學業務劃分及定義各不相同,以上占比為根據各企業年報測算而來,僅做參考。

      本土科學服務企業普遍起步晚,成立時間大多在2000年后。

      藍曉科技成立于2001年,東富龍成立于1993年,諾唯贊成立于2012年,阿拉丁成立于2009年,萊伯泰科成立于2002年,南模生物成立于2000年,潔特生物成立于2001年……

      本土企業擅長“單點突破”

      科學服務的特色是場景復雜,產品種類足夠多。也因此,下游客戶(制藥企業、生物技術企業、CXO等)更喜歡一攬子服務提供商,具備配套的倉儲物流等服務設施更佳。

      外資跨國企業呈現全面覆蓋的特點,而中國本土科研服務企業多致力于“單點突破”。

      例如納微科技的色譜填料;奧浦邁的培養基;諾唯贊、義翹神州、菲鵬生物等企業的酶/抗原抗體等主流產品,可逐漸媲美進口品牌,外加具有價格與本土優勢以及政策支持引導,前景可期。

      但要贏得更大的市場,仍需在所處細分領域發展壯大后謀求全產業鏈布局。

      以諾唯贊為例,從分子試劑起家,陸續進入到IVDCRO服務行業,從賽多利斯引進團隊,開拓實驗室耗材與設備領域,逐步拓寬業務布局。

      02低估期,重磅并購入場好時機?

      在這個壁壘高筑的賽道,能夠提供一攬子服務的企業,在其發展過程中,少不了并購的身影。

      賽默飛世爾在成為全球科學服務TOP 1的路上,據不完全統計,并購數量超70次。

      一直以來,賽默飛世爾以“為客戶提供‘一站式’產品和服務”作為自身特色,產品線很長。相應的,賽默飛世爾的并購原則是:并購標的可以豐富公司的產品線,增強公司的戰略地位,并可以為股東創造價值。

      對于并購標的的選擇尤其偏愛細分龍頭。比如2011年以21億美元收購美國戴安公司,成為色譜行業領先者;2021年,174億美元收購PPD,躋身全球CRO行業TOP 5


      Thermo Fisher股價與重要并購事件,資料來源:Wind、招商銀行研究院

      有著“并購之王”稱號的丹納赫不遑多讓,累計進行了超400次并購重組。通過收購獲得了貝克曼庫爾特、徠卡、IDT等多個全球知名品牌。


      ▲丹納赫生命科學平臺 來源:官網

      但本土企業在并購領域尚不活躍,這與企業的發展時間以及規模都有相應的關系。

      也有一些企業開始摸索前行,比如聚焦在生物工藝細分賽道的多寧生物(尚未上市),曾表示“沿巨頭的并購腳印,走出中國的‘賽多利斯’”。在這樣的基調下,成立于2005年的多寧生物,從2019年開始密集并購了9家相關企業:

          并購齊志生物、楚怡生物,補充了生物反應器的業務單元;

          并購亮黑科技,縱深布局一次性產品業務單元;

          并購金科過濾,補充過濾系統產品和解決方案;

          并購安拓思,增加納米制劑制備系統;

          并購楚博生物,使產業鏈向下游延伸至層析填料及其解決方案;

          并購樂楓生物、Salus Bioscience,則是向上游實驗室供應板塊邁出重要一步,并建立了國際銷售網絡;

      并購熙邁檢測,為客戶提供GMP合規性檢測驗證服務……

      2022年,多寧生物還參股了上海雅酶、南京云弘、上海溥悅流體、山東安賽爾等多家公司。

      頻繁并購也推高了多寧生物的商譽,引發資本市場的擔憂。對于整個中國科學服務市場,僅靠一家多寧發力也是遠遠不夠的。

      變局之年,在各界紛紛唱衰2023的全球經濟發展之際,卻也是買家大膽并購的絕佳時機。因為資產會變得更加便宜,隨著政策扶持的逐漸釋放,融資成本下降,市場資金流動性充足。

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